Los mercados privados han adquirido una relevancia creciente dentro de la arquitectura financiera internacional. Durante d\u00e9cadas, el acceso a estrategias como capital privado, venture capital, deuda privada, infraestructura y determinados activos inmobiliarios estuvo concentrado principalmente en fondos de pensiones, aseguradoras, fondos soberanos, family offices y grandes patrimonios. Sin embargo, esa estructura est\u00e1 cambiando a medida que nuevos veh\u00edculos permiten ampliar la participaci\u00f3n hacia inversionistas con patrimonios m\u00e1s diversificados y horizontes de inversi\u00f3n diferentes.<\/p>\n\n\n\n
El crecimiento del fen\u00f3meno es considerable. La OCDE estima que los activos gestionados por fondos de private equity y private credit aumentaron de aproximadamente 3 billones de d\u00f3lares en 2012 a 15 billones en 2025. Si se incorporan venture capital, infraestructura privada y real estate privado, el mercado global de capital privado alcanz\u00f3 alrededor de 22 billones de d\u00f3lares en 2025.<\/p>\n\n\n\n
Este proceso responde a diversos factores: la b\u00fasqueda de retornos superiores, la diversificaci\u00f3n respecto de los mercados cotizados, la expansi\u00f3n del cr\u00e9dito no bancario, la necesidad de financiar empresas en etapas de crecimiento y el desarrollo de veh\u00edculos que ofrecen diferentes grados de liquidez. Pero la apertura tambi\u00e9n plantea interrogantes relevantes. Los activos privados suelen presentar menor transparencia, valoraciones menos frecuentes y restricciones de salida superiores a las de los instrumentos negociados p\u00fablicamente.<\/p>\n\n\n\n
El verdadero desaf\u00edo, por tanto, no consiste \u00fanicamente en determinar si los mercados privados continuar\u00e1n creciendo, sino en establecer c\u00f3mo debe gestionarse la incorporaci\u00f3n de nuevos inversionistas sin trasladarles riesgos que anteriormente estaban concentrados en participantes institucionales con mayor capacidad de an\u00e1lisis, liquidez y absorci\u00f3n de p\u00e9rdidas.<\/p>\n\n\n\n
La expansi\u00f3n estructural de los mercados privados y el cambio en la asignaci\u00f3n de capital<\/strong><\/p>\n\n\n\n El crecimiento de los mercados privados refleja una transformaci\u00f3n en la manera en que empresas e inversionistas interact\u00faan con el capital. Las compa\u00f1\u00edas pueden recurrir a fuentes de financiamiento distintas de los mercados burs\u00e1tiles y bancarios tradicionales, mientras los inversionistas institucionales encuentran veh\u00edculos capaces de proporcionar exposici\u00f3n a activos con horizontes de maduraci\u00f3n m\u00e1s prolongados.<\/p>\n\n\n\n El private equity constituye una de las expresiones m\u00e1s conocidas de esta transformaci\u00f3n. En lugar de adquirir acciones de compa\u00f1\u00edas cotizadas, los fondos invierten directamente en empresas privadas, generalmente con el objetivo de mejorar su desempe\u00f1o operativo, fortalecer su estructura financiera, ejecutar adquisiciones o preparar una futura desinversi\u00f3n. El retorno depende entonces no solo de la evoluci\u00f3n del mercado, sino de la capacidad del gestor para crear valor dentro de las compa\u00f1\u00edas participadas.<\/p>\n\n\n\n El private credit opera bajo una l\u00f3gica diferente. Los fondos proporcionan financiamiento directamente a empresas mediante estructuras como direct lending, unitranche, mezzanine, distressed debt o financiamiento respaldado por activos. El Financial Stability Board estim\u00f3 en 2026 que el mercado mundial de private credit se encontraba entre 1.5 y 2 billones de d\u00f3lares, y destac\u00f3 que su crecimiento ha extendido esta modalidad desde empresas medianas hacia compa\u00f1\u00edas de mayor tama\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n Esta expansi\u00f3n modifica la intermediaci\u00f3n financiera. Parte del cr\u00e9dito que anteriormente habr\u00eda sido originado o estructurado por bancos puede ahora ser proporcionado por gestores de activos. En mercados emergentes, el fen\u00f3meno tambi\u00e9n est\u00e1 adquiriendo relevancia: el FMI estim\u00f3 que las transacciones de private credit en econom\u00edas emergentes aumentaron de aproximadamente 14,000 millones de d\u00f3lares en 2024 a m\u00e1s de 22,000 millones en 2025.<\/p>\n\n\n\n M\u00e9xico ofrece un ejemplo significativo de la diversificaci\u00f3n de esta industria. La Asociaci\u00f3n Mexicana de Capital Privado reporta una presencia que abarca venture capital, cr\u00e9dito privado, growth & LBO, bienes ra\u00edces, infraestructura y energ\u00eda, adem\u00e1s de una amplia red de firmas especializadas. La evoluci\u00f3n de este ecosistema muestra que el capital privado ya no constituye una categor\u00eda homog\u00e9nea, sino un conjunto de estrategias con distintos perfiles de riesgo, duraci\u00f3n y generaci\u00f3n de valor.<\/p>\n\n\n\n El crecimiento de estas estructuras puede ampliar las alternativas de financiamiento empresarial y diversificar las fuentes de retorno para los inversionistas. Pero tambi\u00e9n desplaza una mayor cantidad de actividades financieras hacia segmentos donde la informaci\u00f3n p\u00fablica, la formaci\u00f3n de precios y los mecanismos de liquidez son diferentes de los existentes en los mercados cotizados.<\/p>\n\n\n\n Acceso de nuevos participantes<\/strong><\/p>\n\n\n\n La transformaci\u00f3n m\u00e1s relevante no se encuentra \u00fanicamente en el crecimiento de los activos, sino en qui\u00e9n puede acceder a ellos. Tradicionalmente, los mercados privados exig\u00edan compromisos de capital elevados y estructuras cerradas que resultaban poco compatibles con las necesidades de inversionistas individuales. La aparici\u00f3n de veh\u00edculos semil\u00edquidos, fondos evergreen, business development companies y determinados productos negociados en mercados p\u00fablicos est\u00e1 reduciendo algunas de esas barreras.<\/p>\n\n\n\n El cambio tiene una l\u00f3gica econ\u00f3mica clara. Los inversionistas institucionales poseen pasivos de largo plazo y, por tanto, pueden comprometer capital durante per\u00edodos extensos sin requerir liquidez inmediata. Los inversionistas individuales, en cambio, suelen valorar la posibilidad de disponer de sus recursos en plazos m\u00e1s cortos. La industria est\u00e1 intentando resolver esta diferencia mediante estructuras que combinan exposici\u00f3n a activos privados con ventanas peri\u00f3dicas de liquidez.<\/p>\n\n\n\n El BIS ya hab\u00eda identificado esta tendencia en private credit, se\u00f1alando que el crecimiento de business development companies y, posteriormente, de veh\u00edculos cotizados vinculados con cr\u00e9dito privado estaba ampliando la participaci\u00f3n de inversionistas minoristas. La instituci\u00f3n tambi\u00e9n advert\u00eda que estos veh\u00edculos pueden generar se\u00f1ales de precio \u00fatiles para un mercado caracterizado por una valoraci\u00f3n menos frecuente.<\/p>\n\n\n\n El proceso tiene ventajas potenciales. Una mayor participaci\u00f3n puede democratizar el acceso a determinadas oportunidades de inversi\u00f3n y permitir que una proporci\u00f3n m\u00e1s amplia del ahorro participe en activos relacionados con empresas privadas, infraestructura o proyectos productivos. Sin embargo, democratizar el acceso no significa necesariamente democratizar el riesgo.<\/p>\n\n\n\n La diferencia es fundamental. Un inversionista que puede comprar una participaci\u00f3n en un veh\u00edculo privado con relativa facilidad podr\u00eda asumir que la experiencia es comparable con adquirir un fondo cotizado tradicional. Pero la estructura subyacente puede contener activos il\u00edquidos, valoraciones realizadas mediante modelos y per\u00edodos de permanencia mucho m\u00e1s prolongados.<\/p>\n\n\n\n Costa Rica permite observar c\u00f3mo los mercados de inversi\u00f3n colectiva pueden canalizar recursos hacia diferentes clases de activos dentro de una econom\u00eda de menor escala. En este tipo de mercados, la evoluci\u00f3n de los fondos de inversi\u00f3n y la participaci\u00f3n institucional pueden desempe\u00f1ar un papel importante para ampliar las alternativas de financiamiento y diversificaci\u00f3n, aunque la profundidad del mercado contin\u00faa siendo un factor determinante para la capacidad de crear veh\u00edculos especializados.<\/p>\n\n\n\n La expansi\u00f3n del acceso, por tanto, requiere que la sofisticaci\u00f3n del producto avance acompa\u00f1ada de una sofisticaci\u00f3n equivalente en la informaci\u00f3n proporcionada al inversionista. La facilidad de entrada no deber\u00eda confundirse con simplicidad financiera.<\/p>\n\n\n\n Liquidez: el principal desaf\u00edo cuando los activos no cotizan<\/strong><\/p>\n\n\n\n Uno de los elementos que diferencia radicalmente a los mercados privados de los p\u00fablicos es la liquidez. Una acci\u00f3n cotizada puede venderse, en condiciones normales, durante una sesi\u00f3n de mercado y con un precio observable. Una participaci\u00f3n en un fondo de private equity o un pr\u00e9stamo privado puede requerir meses o a\u00f1os para materializarse mediante una venta, refinanciamiento o evento de salida.<\/p>\n\n\n\n Esta diferencia adquiere especial importancia cuando se ofrecen productos privados a inversionistas que esperan disponer de su capital peri\u00f3dicamente. Si un fondo posee activos que no pueden venderse r\u00e1pidamente, pero ofrece a sus participantes la posibilidad de solicitar reembolsos frecuentes, puede producirse un desajuste entre la liquidez de los activos y la liquidez prometida a los inversionistas.<\/p>\n\n\n\n El FMI ha advertido que el crecimiento de la exposici\u00f3n minorista al private credit puede aumentar precisamente este riesgo. En abril de 2026 estimaba que alrededor del 15% del universo global de direct lending, equivalente a unos 300,000 millones de d\u00f3lares, se encontraba en estructuras semil\u00edquidas donde los inversionistas pueden solicitar reembolsos.<\/p>\n\n\n\n La tensi\u00f3n puede agravarse durante per\u00edodos de estr\u00e9s. Si numerosos inversionistas intentan retirar capital simult\u00e1neamente, el administrador puede verse obligado a limitar reembolsos, utilizar mecanismos de protecci\u00f3n de liquidez o vender activos en condiciones desfavorables. El problema no implica necesariamente una falla del producto; puede ser una consecuencia estructural de ofrecer liquidez sobre activos que, por naturaleza, no se negocian frecuentemente.<\/p>\n\n\n\n Chile presenta un caso particularmente interesante por el desarrollo de su industria de fondos de inversi\u00f3n. A marzo de 2026, los fondos p\u00fablicos administraban aproximadamente 45,239 millones de d\u00f3lares y los activos alternativos representaban el 66% del total. Dentro de ellos, capital privado y deuda privada alcanzaban 7,807 millones y 7,019 millones de d\u00f3lares, respectivamente.<\/p>\n\n\n\n La magnitud de estos veh\u00edculos evidencia que los activos privados pueden adquirir un peso considerable dentro de una industria regulada de fondos. Tambi\u00e9n demuestra por qu\u00e9 la estructura de liquidez debe analizarse conjuntamente con el tipo de activo, el horizonte de inversi\u00f3n y el perfil de los participantes.<\/p>\n\n\n\n En consecuencia, la evaluaci\u00f3n de un veh\u00edculo privado deber\u00eda considerar no solamente su rentabilidad hist\u00f3rica, sino las condiciones exactas bajo las cuales permite entrar y salir. Una rentabilidad atractiva pierde parte de su valor si el inversionista necesita liquidez precisamente cuando el mercado no puede proporcionarla.<\/p>\n\n\n\n Valoraciones privadas y el problema de la ausencia de precios continuos<\/strong><\/p>\n\n\n\n La ausencia de cotizaci\u00f3n permanente constituye otro desaf\u00edo central. En los mercados p\u00fablicos, los precios se actualizan continuamente a trav\u00e9s de operaciones entre compradores y vendedores. En los mercados privados, muchas posiciones se valoran mediante modelos, comparables, transacciones recientes o metodolog\u00edas internas del administrador.<\/p>\n\n\n\n Esto no significa que las valoraciones privadas sean necesariamente incorrectas. Significa que su frecuencia y metodolog\u00eda son diferentes. Una empresa privada puede mantener durante varios trimestres una valoraci\u00f3n relativamente estable aun cuando las condiciones econ\u00f3micas hayan cambiado significativamente, mientras un activo cotizado incorpora nueva informaci\u00f3n casi de inmediato.<\/p>\n\n\n\n La OCDE ha advertido en 2026 sobre preocupaciones relacionadas con la opacidad de las valoraciones en private capital. El organismo se\u00f1ala que la discrecionalidad existente en la valoraci\u00f3n de posiciones il\u00edquidas puede provocar que determinadas p\u00e9rdidas se hagan visibles con retraso, especialmente cuando los fundamentos de los activos comienzan a deteriorarse.<\/p>\n\n\n\n Este fen\u00f3meno tiene consecuencias para la percepci\u00f3n del riesgo. Si un fondo privado muestra una volatilidad inferior a la de un activo p\u00fablico comparable, no necesariamente significa que sea menos riesgoso. Parte de la diferencia puede provenir simplemente de que el activo privado no se revalora diariamente.<\/p>\n\n\n\n La dificultad aumenta cuando existen veh\u00edculos que permiten reembolsos peri\u00f3dicos. El precio al que un inversionista puede salir depende entonces de una valoraci\u00f3n que quiz\u00e1 no incorpore inmediatamente todas las condiciones del mercado. Esto crea una cuesti\u00f3n de gobernanza financiera que exige metodolog\u00edas independientes, consistentes y suficientemente transparentes.<\/p>\n\n\n\n El desarrollo de mercados secundarios puede contribuir a mejorar este problema. La existencia de compradores especializados para participaciones privadas permite generar referencias de precio y ofrecer mecanismos adicionales de salida. Sin embargo, las transacciones secundarias suelen realizarse con descuentos o primas respecto del valor reportado por el fondo, precisamente porque incorporan una valoraci\u00f3n de mercado diferente.<\/p>\n\n\n\n Para el inversionista, la conclusi\u00f3n es clara: el valor contable de una participaci\u00f3n privada no debe confundirse autom\u00e1ticamente con el precio al que podr\u00eda liquidarse. La diferencia entre ambos constituye una dimensi\u00f3n esencial del riesgo de liquidez y valoraci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n La expansi\u00f3n regional privada<\/strong><\/p>\n\n\n\n La evoluci\u00f3n de los mercados privados en Am\u00e9rica Latina no es uniforme, pero muestra una tendencia hacia una mayor diversificaci\u00f3n de estrategias y fuentes de capital. El crecimiento de estas estructuras responde tanto a la demanda de inversionistas institucionales como a la necesidad de financiar empresas, infraestructura, bienes ra\u00edces y proyectos que no siempre encuentran una soluci\u00f3n adecuada en los mercados p\u00fablicos.<\/p>\n\n\n\n En M\u00e9xico, la amplitud del ecosistema es particularmente visible. AMEXCAP reporta actualmente estrategias que incluyen venture capital, corporate venture capital, cr\u00e9dito privado, growth & LBO, bienes ra\u00edces, infraestructura y energ\u00eda. Esta diversidad permite que el capital privado act\u00fae sobre diferentes etapas del ciclo empresarial, desde compa\u00f1\u00edas j\u00f3venes hasta operaciones de crecimiento y adquisiciones.<\/p>\n\n\n\n El desarrollo del venture capital tambi\u00e9n modifica la relaci\u00f3n entre innovaci\u00f3n y financiamiento. Las empresas tecnol\u00f3gicas y de alto crecimiento suelen presentar activos intangibles elevados y flujos de efectivo negativos durante determinadas etapas, caracter\u00edsticas que pueden dificultar el acceso a cr\u00e9dito bancario tradicional. El capital emprendedor puede asumir ese perfil de riesgo a cambio de participaci\u00f3n en el valor futuro de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n Chile presenta otra dimensi\u00f3n. Durante el primer trimestre de 2026, los activos alternativos representaron dos tercios del patrimonio de la industria de fondos de inversi\u00f3n p\u00fablicos, mientras los nuevos fondos creados durante el per\u00edodo se concentraron mayoritariamente en activos alternativos, especialmente deuda privada, capital privado e inmobiliario.<\/p>\n\n\n\n La actividad de venture capital tambi\u00e9n muestra expectativas favorables. Una encuesta de ACAFI, EY y Endeavor publicada en febrero de 2026 encontr\u00f3 que dos tercios de las gestoras de venture capital consultadas esperaban incrementar sus inversiones durante el a\u00f1o, con especial inter\u00e9s en sectores como fintech, biotecnolog\u00eda e inteligencia artificial.<\/p>\n\n\n\n Costa Rica, por su parte, representa un mercado donde el desarrollo de instrumentos de inversi\u00f3n y financiamiento privado debe observarse en relaci\u00f3n con el tama\u00f1o de la econom\u00eda, la profundidad del mercado de capitales y la capacidad de atraer capital internacional. En econom\u00edas peque\u00f1as y abiertas, los veh\u00edculos privados pueden funcionar como mecanismos para canalizar inversi\u00f3n hacia proyectos espec\u00edficos y complementar las fuentes tradicionales de financiamiento.<\/p>\n\n\n\n La comparaci\u00f3n regional demuestra que el crecimiento de los mercados privados no depende exclusivamente del tama\u00f1o de cada econom\u00eda. Tambi\u00e9n requiere marcos regulatorios adecuados, administradores especializados, inversionistas institucionales capaces de comprometer capital de largo plazo y mecanismos confiables de gobierno, valoraci\u00f3n y salida.<\/p>\n\n\n\n Democratizaci\u00f3n del acceso<\/strong><\/p>\n\n\n\n La expansi\u00f3n de los mercados privados hacia nuevos inversionistas representa una de las transformaciones m\u00e1s importantes de la industria financiera contempor\u00e1nea. El acceso puede generar beneficios significativos: mayor diversificaci\u00f3n, participaci\u00f3n en empresas antes inaccesibles y exposici\u00f3n a proyectos de infraestructura, innovaci\u00f3n, cr\u00e9dito y activos reales.<\/p>\n\n\n\n Pero la democratizaci\u00f3n tambi\u00e9n modifica la distribuci\u00f3n del riesgo. Cuando una estrategia privada estaba reservada a inversionistas institucionales, estos participantes dispon\u00edan normalmente de equipos especializados, capacidad para realizar due diligence, portafolios amplios y horizontes de inversi\u00f3n compatibles con la iliquidez. La entrada de inversionistas individuales exige mecanismos adicionales de protecci\u00f3n y transparencia.<\/p>\n\n\n\n El FSB ha se\u00f1alado que el private credit todav\u00eda no ha sido probado plenamente bajo una recesi\u00f3n severa y que existen vulnerabilidades relacionadas con calidad crediticia, apalancamiento, concentraci\u00f3n, interconexiones con bancos y aseguradoras y desajustes de liquidez.<\/p>\n\n\n\n El problema adquiere una dimensi\u00f3n sist\u00e9mica cuando diferentes partes del mercado est\u00e1n conectadas. Un fondo de private equity puede ser propietario de una empresa que recibe financiamiento de un fondo de private credit; ambos pueden compartir inversionistas institucionales y, adem\u00e1s, mantener relaciones con bancos y aseguradoras. Una perturbaci\u00f3n en un segmento puede transmitirse hacia otros.<\/p>\n\n\n\n La OCDE tambi\u00e9n advierte que el crecimiento de los mercados privados ha incrementado las preocupaciones sobre liquidez, calidad de activos y valoraciones, mientras el FMI ha destacado que la expansi\u00f3n del private credit y la creciente exposici\u00f3n minorista justifican un monitoreo continuo.<\/p>\n\n\n\n Esto no significa que los mercados privados deban considerarse inherentemente peligrosos. Su crecimiento responde a necesidades reales de financiamiento y ofrece alternativas que pueden mejorar la asignaci\u00f3n de capital. El desaf\u00edo consiste en evitar que la innovaci\u00f3n en veh\u00edculos de inversi\u00f3n avance m\u00e1s r\u00e1pido que la comprensi\u00f3n de sus riesgos.<\/p>\n\n\n\n La siguiente etapa probablemente estar\u00e1 marcada por una mayor institucionalizaci\u00f3n del acceso. Los administradores tendr\u00e1n que mejorar la transparencia de las valoraciones, las metodolog\u00edas de liquidez y la informaci\u00f3n sobre composici\u00f3n de cartera. Los reguladores deber\u00e1n cerrar brechas de datos y supervisar las interconexiones entre fondos privados y el sistema financiero tradicional.<\/p>\n\n\n\n Para los inversionistas, la evoluci\u00f3n exige una lectura m\u00e1s sofisticada. Un activo privado no deber\u00eda evaluarse \u00fanicamente por su rendimiento potencial, sino por el horizonte temporal, la estructura de comisiones, la calidad del gestor, la metodolog\u00eda de valoraci\u00f3n, el nivel de endeudamiento, la liquidez disponible y las condiciones bajo las cuales puede producirse una salida.<\/p>\n\n\n\n El crecimiento de los mercados privados representa, en definitiva, una transformaci\u00f3n estructural de la intermediaci\u00f3n financiera. El capital se est\u00e1 desplazando hacia veh\u00edculos capaces de financiar empresas, cr\u00e9dito, infraestructura y activos reales fuera de los mercados p\u00fablicos tradicionales, mientras la industria desarrolla mecanismos para ampliar la participaci\u00f3n de nuevos inversionistas.<\/p>\n\n\n\n La verdadera democratizaci\u00f3n financiera, sin embargo, no consiste simplemente en permitir que m\u00e1s personas compren productos privados. Consiste en lograr que ese acceso est\u00e9 acompa\u00f1ado por informaci\u00f3n suficiente, mecanismos adecuados de protecci\u00f3n, estructuras de liquidez coherentes y una comprensi\u00f3n clara de los riesgos asumidos.<\/p>\n\n\n\n Si esta evoluci\u00f3n consigue mantener ese equilibrio, los mercados privados pueden consolidarse como una pieza relevante de la arquitectura financiera global y regional. Si el crecimiento de la participaci\u00f3n se produce sin una mejora equivalente en transparencia, gobierno y gesti\u00f3n de liquidez, el mismo proceso que ampl\u00eda las oportunidades de inversi\u00f3n podr\u00eda convertirse en una nueva fuente de vulnerabilidad financiera.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Los mercados privados han adquirido una relevancia creciente dentro de\u2026<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":2414,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_jetpack_newsletter_access":"","_jetpack_dont_email_post_to_subs":false,"_jetpack_newsletter_tier_id":0,"_jetpack_memberships_contains_paywalled_content":false,"_jetpack_feature_clip_id":0,"_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":"","jetpack_post_was_ever_published":false},"categories":[6,40,38],"tags":[],"class_list":["post-2412","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-blog","category-economia_y_finanzas","category-inversiones"],"yoast_head":"\n